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日前，聚和材料向港交所提交IPO申请，计划上市募资用于建设产线和研发投入等。此次赴港IPO完成后，公司将实现A+H上市。
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着手：文轩指数
关于这家“泡椒凤爪第一股”而言，真的的挑战不在于怎样酬报315的质疑，而在于能否完成从“渠说念依赖”到“革命自强”的自我搭救。
不雅察员|夏期见 审校|王恒 图源|文轩图库
3月15日晚，央视315晚会曝光部分鸡爪成品违法使用化学药品加工的乱象，激勉平凡温顺。
行动“泡椒凤爪第一股”，有友食物（603697.SH）速即登上热搜，并于深夜伏击发布声明，强调“未违法使用任何国度明令不容的添加剂”，承诺坐蓐经营合适国度法例圭臬。
尽管如斯，风云仍涉及本钱阛阓。3月16日，有友食物以11.26元平开，午后跌幅一度扩大至近1.5%，尾盘略有回升，最终收于11.17元。
功绩“V型回转”：山姆成“救命稻草”
有友食物缔造于1997年，凭借一款泡椒凤爪，在失业食物赛说念中杀出重围。2019年，公司头顶“泡椒凤爪第一股”的光环登陆A股阛阓，开启了本钱化征途。
但在上市后的几年里，有友食物的功绩发扬并不平静。2021年至2023年，公司营收从12.2亿元下滑至9.66亿元，归母净利润由2.2亿元减少至1.16亿元，疲态尽显。传统商超渠说念增长乏力，线上布局生效甚微，这家“老字号”堕入了增长瓶颈。
逶迤出当今2024年。往日7月，有友食物得手打入山姆会员店供应链，推出的脱骨鸭掌速即成为爆款，弥远排行山姆肉干肉脯小食热度榜TOP3。尔后，公司又不竭在山姆渠说念推出酸汤双萃、轻享时光素食系列等新品。
山姆的加合手效果立竿见影。2024年，有友食物罢了营收11.82亿元，同比增长22.37%；归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。参加2025年，增长势头进一步加快。
2025年前三季，公司营收达12.45亿元，同比增长40.39%；归母净利润1.74亿元，同比增长43.34%。第三方研报指出，第三季度会员商超山姆渠说念孝敬增量过半。
曾有投资者在投资者关系举止上发问：“有说法是‘山姆救活了有友’，对此，有友怎样看？”有友食物关连正经东说念主示意：“与高势能渠说念的勾通是公司弥远计谋布局的效果之一，比年来公司通过产物革命、渠说念精耕优化等多方面概括举措，推动经营质料合手续陶冶。”
光鲜的代价：1.4亿应收账款压顶
这场看似双赢的勾通，却是一把尖利的“双刃剑”。
据公司财报浮现，铁心2025年三季度末，有友食物应收账款飙升至1.55亿元，较2024年末的7461万元翻倍增长，较2023年的379.5万元更是激增近40倍。
这其中，第一大欠款方的金额约1.4亿元，占应收账款总数近九成，显露中虽未明确欠款方，但投资者大批觉得是山姆。
这一金额致使跨越了公司前三季度1.74亿元的归母净利润。这意味着，有友食物“赚的是利润，欠的是现款”。若是山姆回款蔓延或勾通生变，公司将濒临广泛的现款流压力。
有友食物的应收账款盘活天数，从以往流畅多年的不及1天，速即攀升至2024年的11.94天，2025年前三季度进一步增至24.88天。
形成这一问题的原因是，联丰优配官网强势渠说念的议价才调。行动零卖巨头，山姆通过“高质价比”策略条件供应商让利，同期将账期延长至60-90天致使120天以上，实质上是将资金压力升沉给上游。
关于有友食物而言，这意味着需要先行垫付原料采购、坐蓐加工、物发配送等全链条成本，销量越大，资金占用规模越高。
更令东说念主担忧的是，与山姆的勾通还挤压了公司的利润空间。2025年上半年，有友食物全体毛利率为27.57%，较旧年同期的30.84%着落跨越3个百分点。
内忧未解：高度集权，董秘成“活水席”
2025年9月16日，有友食物副总司理兼董事会文告肖传志因“个东说念主办事发展策动”提前离任，距离其6月6日上任仅三个多月。这已是公司自2019年上市以来的第五次董秘更替。
讲究这六年，董秘职位的变动频率号称“生分”：首任董秘曾力上市仅六个月后辞职；周泽宁、刘渝灿接踵离任；2025年2月，梁余任职三个多月后辞职；过程三个月空窗期，肖传志6月接棒，9月再次献艺“三个月即走”。五任董秘的下野原因均为“个东说念主原因”或“个东说念主办事发展策动”。
这一相配应承激勉了监管温顺。9月19日，上交所就此事向有友食物下发了监监责任函，处理事由为“就公司董事会文告变更关连事项明确监管条件”。
业内东说念主士大批觉得，这与其家眷企业的贬责结构密切关连。有友食物是一家典型的家眷适度企业，执行适度东说念主为鹿有忠、赵英配偶偏执女鹿新。铁心2025年上半年，鹿氏家眷成员整个合手有公司约70%股份。鹿有忠的伯仲鹿有明、鹿有贵也隔离合手股，鹿有贵之子鹿游任公司副总司理。
在这种高度麇集的股权结构下，办事司理东说念主经常难以参与中枢方案，晋升通说念受限，薪酬待遇也“差一截”。数据浮现，2024年时任董秘刘渝灿的年薪为21.57万元，折合月薪不及2万元，在27家A股失业食物上市公司中董秘薪酬排行倒数第二。
2025年12月，有友食物完成董事会换届，70岁的首创东说念主鹿有忠不再兼任总司理，由其侄子、37岁的鹿游接任，而犬子鹿新因“奉侍子女暂不酌量交班”卸任董事。
高比分成：实控东说念主家眷套现与阛阓信心
在功绩转好、股价回升的配景下，实控东说念主家眷的减合手操作也激勉了阛阓质疑。
万生优配2025年8月，有友食物发布公告，公司执行适度东说念主之一赵英减合手1283.07万股，占总股本3%，套现总金额1.51亿元。减合手价钱区间为11.24元/股至12.94元/股，正值在公司股价较2024年低点最高涨幅翻倍后不久。
在9月的功绩证明会上，有投资者径直降低：“在公司功绩刚刚有好的起色，前几年分成大激动拿走几个亿的情况下，为什么选定此时运转减合手？而且是顶格减合手？”
有友食物酬报称：“大激动减合手系其基于本人资金策动作出的方案，按序合适关连规章。”
执行上，有友食物自上市后坚合手高比例分成。2021年至2023年，尽管功绩下滑，现款分成金额隔离为2.01亿元、1.41亿元、1.07亿元，股利支付率均跨越90%。
2024年，股利支付率进一步增至127.77%，分成金额2.01亿元，跨越当期归母净利润。重叠上半年拟分成9836.92万元，有友食物上市以来累计现款分成达9.25亿元，其中实控东说念主家眷分走跨越6亿元。
关于合手股高度麇集的鹿氏家眷而言，这种“股价好时减合手套现、功绩差时靠分成赚钱”的操作，某种进程上反馈了家眷企业在本钱阛阓上的利益最大化倾向，但也可能毁伤投资者对公司弥远发展的信心。
315食物安全风云之下，有友食物伏击声明虽能自证纯洁、安抚消耗者，却难掩其深层暗藏的窘境。
关于这家“泡椒凤爪第一股”而言，真的的挑战不在于怎样酬报315的质疑，而在于能否完成从“渠说念依赖”到“革命自强”的自我搭救。
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