万盈网配资国泰海通证券：保管中烟香港“增抓”评级业务扩容且盈利才智优化

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　　国泰海通证券发布研报称，保管中烟香港（06055）“增抓”评级。上调2026-2027年EPS预测值至1.64/1.95港元（前值1.58/1.75港元），赐与2028年EPS

　　2.21港元，参考可比公司估值，筹商中烟香港兼具内生外延拓展逻辑、成漫空间较大，赐与2026年27XPE，对应策划价44港元。

　　国泰海通证券主要不雅点如下：

　　2025年级迹慎重

　　公司2025年度收入145.8亿港元、同比+11.5%，归母净利润9.80亿港元、同比+14.8%，毛利率10.1%、同比-0.4pct；25H2收入42.6亿港元、-2.5%，归母净利润2.7亿港元、+30.2%，发运节拍影响证及时点，提出统一凹凸半年看待。激动文牍方面，2023-2025年每股派息0.32/0.46/0.52港元，分成率保抓在37%独揽。

　　看结构，联丰优配官网卷烟出口毛利占比进一步提高

　　2025年：1）烟叶类居品入口：收入95.4亿港元、同比+15.6%（量-1.0%、价+16.8%），毛利率-1.9pct，销价升毛利降主因自巴西采购烟叶老本涨幅较大。2）烟叶类居品出口：收入24.8亿港元、同比+20.4%（量+3.1%、价+16.8%），毛利率+2.2pct，赓续开释提价红利。3）卷烟出口：收入16.7亿港元、同比+5.9%（量-3.3%、价+9.6%），免税自营比重有较大提高，运行业务毛利率+5.2pct至22.8%，此外有税雪茄保抓较快放量节拍。4）新式香烟出口：收入0.6亿港元、同比-52.4%（量-51.2%、价2.6%），主要受国外事件冲击影响。5）巴西策划业务：收入8.3亿港元、同比-21.0%（量-4.2%、价-17.6%），2025年在欧亚阛阓得回蹧蹋，销价降毛利升主因原烟-副居品结构变化。

　　整搭伙源，积极开采，业务扩容。上市以来公司在品类、阛阓等维度主动开采

　　2026年烟叶和卷烟出口业务均有变化：1）烟叶出口（1月27日），公司向中烟北好意思采购烟叶并销售给第三方+新增向Leaf

　　Trading销售烟叶，2026-2027年二者系数关联交游上限远高于2025年发生值；2）卷烟出口（2月13日），中烟国外看成惟一具备向中国境内免税阛阓出口卷烟国营生意履历的企业，体系内卷烟制造商须与之互助，中烟香港向中烟国外采购并销售至境内免税阛阓。咱们瞻望以上举措关于公司收入限制、盈利才智等均有积极作用。

　　风险辅导

　　国外生意摩擦、新兴业务拓展不足预期。